来源：市值风云原标题：创始人套现后隐退，第三大股东直接“失联”：喜忧参半的佳士科技，却分红多到手软“市值风云“吾股”焊接设备行业排名第一，拥有着在A股非常不多见的股东回报力度：累计现金分红占累计上年归母净利润的比例高达56%，占累计当期自由现金流的比例高达55%。”焊机在平常人眼中是一种技术含量不高的工具。风云君还记得小时候常被父母教导，不要多看路边摊焊接时冒出的火花，否则眼睛会瞎。直到最近接触了这个行业的上市公司，才发现焊接设备也有高大上的用途。比如说，国家体育馆“鸟巢”的钢结构主体就是焊接而成的。央视节目《超级LNG船—殷瓦焊接工》中厚度只有0.7毫米的殷瓦钢焊接，更是一种高精尖的技术：焊接温度不能过低，速度不能过快，否则会出现漏点；温度也不能过高，速度也不能过慢，否则会点燃钢板背后的绝缘箱。怎么样？是不是突然觉得这个行业也有点“大国重器”的味道了？今天，风云君就来介绍这个行业中最主要的几家上市公司，其中的重点放在佳士科技（.SZ）（以下称“佳士科技”、“佳士”、“公司”）上面。（佳士科技深圳研发中心）一、创始人主动隐退埋下隐患对于一家民营企业，风云君首先要考察的就是公司的治理情况。截至去年三季度末，佳士科技的前10大股东中，共有4个自然人股东，1个穿透后是自然人的股东（千鑫恒），1个战略投资股东（中天国富证券），其他为回购账户、基金和保险产品。其中，潘磊持股13.15%，是公司的董事长和总经理，创始人徐爱平持股12.77%，张腾锦通过千鑫恒持股9.88%，其余自然人和战略投资者股东持股比例均在2%以下。公司没有实际控制人。（来源：年三季报）刚上市时，徐爱平和潘磊是佳士的共同实际控制人。年3月，两人的一致行动合作协议到期并决定不再续签。这也正是公司首发限售股解禁的时候。（来源：年年报）截至年末，徐爱平持股24.06%。此后，徐爱平分别于年、年、年减持套现1.96亿、3.24亿、万元，累计5.94亿元。从事后看，徐爱平放弃共同实际控制人地位就是为了方便其减持。年，徐爱平还从董事长位置上离任，接棒的则是目前的第一大股东潘磊。后者有28年的电焊机行业营销管理工作经验，可以说是一个“销售专家”。（来源：年年报）徐爱平则是工程师出身，曾经参与了中国第一台逆变焊机的设计制造。（来源：年年报）从后面要讲的佳士科技业绩上看，这次接棒可以说是成功的，但是其中也埋下了一个隐患。二、第三大股东千鑫恒已经“失联”就在徐爱平年通过协议减持3.24亿的时候，潘磊也减持了2.60亿。两人的接盘方都是千鑫恒，也就是现在佳士的第三大股东。千鑫恒唯一的股东张腾锦，对外还投资了宝利海、心海投资等公司。其中心海投资的大股东是张腾鸿。（来源：天眼查）据《证券时报》报道，张腾鸿所执掌的心海系曾经在年4月向捷安德出资1.5亿元，后者于年曾入主珠海中富（.SZ），并于年破产，心海系投入的资金恐难以全额收回。（来源：证券时报）张腾锦对佳士科技的投资也难言成功。年1月，张腾锦接盘佳士科技股份的价格是每股13元，但是这之后公司的股价就再没有超过11元。（来源：choice数据）去年9月，张腾锦所持公司股份因借款合同纠纷被司法冻结。风云君在天眼查上发现，两起借款合同纠纷合计被执行金额为万元。（来源：天眼查）另外，今年1月份开庭的一起不良金融合同追偿纠纷中，张腾锦作为被告之一，案件涉及金额达到万元。（来源：天眼查）而张腾锦目前下落不明。（来源：天眼查）张腾锦目前持有公司9.88%的股份，从其宣布被冻结的去年9月8日以来佳士的股价几乎一直在下跌。（来源：choice数据）徐爱平和潘磊在年的协议转让看似捞了个便宜，但是对受让方实力的审核不足，却给公司埋下了一个大雷。这是公司治理中的一个缺陷。三、逆变焊机领域的先行者在这种情况下，如果公司业绩足够好，中小股东还是可以获得足够回报的。那么事实如何呢？我们先回看一下行业的大背景。佳士科技于年在深圳成立。就在两年之前，另外一家焊接设备制造商瑞凌股份（.SZ）也在深圳成立了。两家公司可以说是颇有渊源。佳士的创始人徐爱平和瑞凌股份实控人邱光都曾在瑞凌电源担任董事。后来瑞凌电源解散后，两人又分别出来创办了瑞凌电器（即佳士科技前身）和瑞凌股份。（来源：佳士科技招股书）佳士和瑞凌的主要产品都是逆变焊机，与之相对应的是传统焊机。逆变焊机在工作效率、体积、重量等方面相比传统焊机都有着明显的优势。（来源：瑞凌股份招股说明书）但是由于最新的技术往往需要一定的时间才能够成熟，而工业领域对焊接设备可靠性的要求非常高。因此佳士和瑞凌可以说是逆变焊机尤其是民用逆变焊机领域的先行者（-年左右）。不过两家的技术路线又略有不同。年上市时，佳士已经形成了MOSFET逆变焊机、单管IGBT逆变焊机、模块IGBT逆变焊机、逆变CO2气体保护焊机等多条产品线，并在这四个领域的市占率都属于国内前列。瑞凌则是以MOSFET逆变焊机为主，MOSFET技术成本低廉，结构也更简单。（来源：瑞凌股份招股说明书）其中在MOSFET逆变焊机领域，佳士的主要竞争对手就是瑞凌股份；在单管IGBT逆变焊机领域的竞争对手是上海威特力（.OC），后者现在在新三板挂牌；在模块IGBT逆变焊机和CO2气体保护逆变焊机领域的竞争对手是北京时代（.OC）和山东奥太。（来源：佳士科技招股说明书）山东奥太一直是国内工业用逆变焊机领域最强的公司。（来源：山东奥太

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