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（报告出品方/作者：东吴证券，周尔双）

一、超声波技术下游应用广泛，高端市场具备国产替代逻辑

超声波技术下游应用广泛，为多个下游最佳解决方案

超声波是一种频率高于20kHz的声波，具备方向性好，反射能力强，易于获得较集中声能等优势。超声波技术一般包括功率超声和检测超声，其中功率超声技术是以物理、机械振动、电子材料等学科为基础，通过超声波能量使物体或物体性质某些状态发生变化的应用技术，包括超声波焊接、裁切、清洗、喷涂；检测超声则是利用超声波技术来进行检测工作，下游应用包括医疗B超、超声探伤等。

超声波技术相比其他技术有其独特优势，在多个细分行业成为最佳解决方案。（1）在金属焊接领域：①超声波焊接近似冷态焊接，材料不熔融，不会产生飞溅，焊后内阻小，导电性好，尤其适合动力电池极耳焊接；②对焊接金属表面要求低，氧化或电镀均可焊接，应用场景更广；③焊接时间短，效率更高。（2）在非金属焊接领域：①超声波焊接取代传统的焊接、粘接工艺，成本低廉，清洁无污染且不会损伤工件；②焊接过程稳定，所有焊接参数均可通过软件系统进行跟踪监控，一旦发现故障很容易进行排除和维护。

（3）在轮胎裁切领域：超声波裁切取代传统的热刀裁切和圆盘刀裁切，使用高频振动原理，振动能量通过激活橡胶分子能、打开分子链的方式对胶料进行切割，具有切口光滑、牢靠，切边准确，不会变形，不翘边、起毛、抽丝、皱折等优点，目前已成为轮胎制造行业的主流工艺。

行业竞争格局优异，高端市场国产替代潜力巨大

超声波高端市场长期由欧洲公司垄断，国产替代前景广阔。在动力电池焊接、高压线束焊接、超声波裁切、半导体IGBT焊接等技术难度较高的领域，市场由美国公司必能信、Sonics、德国雄克、泰索迡克垄断。其中必能信综合实力最强，拥有应用于各类领域的超声波系列产品，在国内动力电池焊接领域占据绝对市场份额。我国超声波工业应用起步较晚，但在技术追赶、服务方面具备较强优势，在全球产业链供应不足的情况下，国产替代是本土超声波企业重要成长逻辑，以骄成超声代表的国内企业正在崛起中。

二、锂电、IGBT、汽车线束等多点开花，超声波设备市场前景广阔

超声波焊接设备具备独特优势，在多层极耳焊接环节不可替代

锂电池生产工艺流程分为电芯制造、电芯装配、电芯检测和电池组装4个环节。超声波金属焊接设备主要应用在电芯装配的多层极耳焊接环节。

超声波焊接在锂电池极耳焊接环节不可替代，与激光焊接不存在直接竞争。动力电池焊接最常见的技术路线为激光焊接和超声波焊接，但两者的焊接原理、技术特点、优劣势有所不同，分别应用在电池生产的不同环节，不存在直接竞争关系。在多层极耳焊接领域，激光焊接存在潜在风险，而超声波焊接以其独特优势完美适配极耳焊接，多年以来，动力电池多层极耳焊接（多层极耳之间或多层极耳和连接片之间）几乎均采用超声焊工艺，目前未见其他工艺替代超声波焊接的可能性。

动力电池扩产浪潮下，预计到年超声波焊接设备累计市场空间43亿元

新能源汽车行业持续高景气，为动力电池市场提供巨大发展空间。年以来我国新能源汽车销量实现跨越式突破，年我国新能源汽车销量.7万辆，同比增长93.4%，渗透率从年15%增长至24%。新能源汽车市场高涨推动上游动力电池需求高增，年我国新能源汽车动力电池出货量达GWh，同比+.18%。我国规划到年新能源汽车竞争力明显提高，根据中汽协和乘联会数据，我们预计年新能源汽车销量接近万辆，-年GAGR达29.30%，新能源汽车的高速发展将为动力电池及设备的快速增长提供强大驱动力。

受益复合集流体行业发展，预计年超声波滚焊机市场空间37亿元

超声波滚焊机解决锂电池复合集流体行业痛点，助力复合铜箔实现从“0-1”突破。此前复合铜箔技术未能大规模应用的痛点之一在于焊接难度大、焊接效率低。（1）焊接难度：复合集流体中间的高分子材料为绝缘体，两个导电层无法导通，因此需要额外在两个导电层外侧设置一个弯折金属片，形成一个“夹心”结构（类似于“肉夹馍”），并采用超声波焊接将金属片与复合铜箔极耳熔合在一起。由于高分子材料与金属材料的熔点差异较大，激光焊接没有可行性。此外，复合集流体薄片化属性明显，而超声波在薄片焊接方面具有天然优势，因此超声波焊接在复合集流体领域是首选也是唯一应用。（2）焊接效率：用滚焊替代点焊大大提高焊接效率。相比于点焊，滚焊的优势在于连续不间断、速度快。根据新栋力

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